Существует два вида магистралей с точки зрения направления потока: подающая и возвратная.
В первом случае жидкость подается к охлаждаемому устройству (или в него). Например, насосом после охлаждения. Во втором случае жидкость возвращается из охлаждаемого устройства, например, в радиатор, чтобы там она снова охладилась и ее можно было снова подать в устройство.

И, конечно, "охлаждающая жидкость". Во-первых, нет никакой гарантии, что в системе используется вода. А даже если она используется, то, скорее всего, это вода с добавками (т.е. жидкость на основе воды) или же специально подготовленная вода (например, деионизированная). Поэтому, на мой взгляд, лучше и безопаснее писать "охлаждающая жидкость".